中国重汽或加速商用车更新换代

　　中国重汽是国内重卡行业龙头，属国有独资企业

　　公司前身是济南汽车制造厂，成立于1958 年。2000 年国务院对中国重汽集团实施改革重组，主体部分下放山东省政府管理，成立了新的中国重汽集团，现为省属重点国有独资企业。2007 年中国重汽在香港主板上市。2009 年中国重汽与德国曼公司战略合作，曼公司参股中国重汽25%股份。公司主要业务包括重卡、轻卡、客车等商用车及发动机、车桥、驾驶室等关键总成、零部件的制造及销售。产品可用于基础设施、建筑、集装箱运输、物流、矿山、钢铁及化工领域等。

　　2013 年公司加大对费用控制，效果显著, 净利润增长120%

　　2013 收入304 亿，增长9%。归属股东净利润2.7 亿，增长120%。净利润大幅增长因为公司加强销售费用、管理费用和财务费用的控制，以及新车型上市，结构优化，毛利率得到提升。

　　重卡销售为收入主要来源，轻卡、发动机等业务占比小

　　2013 年公司收入中重卡销售占86%，轻卡与客车销售占9%，发动机销售为4%以及财务收入占1%。重卡销售占集团收入最大部分，2013 年销量达9.6 万台，增长7%。主要产品系列包括SITRAK、HOWO、豪运、斯太尔王等。集团也从事整车改装及各类专用车制造。生产基地位于济南。 2013 年公司轻卡销量4.1 万，增长29%。共有7 个系列产品，生产基地主要分布于济南、成都和福建;集团客车销量1300辆，增长46%，产品涵盖柴油客车、天然气客车、无轨电车、校车等系列，其生产基地在济南。

　　中国重汽是国内少数具有生产重卡发动机的制造商之一。集团所生产绝大部分发动机作满足自身需要，但同时也向独立第三方销售工程及施工机械用发动机。集团也生产其他总成及零部件，如驾驶室、变速箱及车桥等。生产基地位于济南和杭州。

　　财务业务是指提供金融服务，包括吸收存款、贷款、商业票据和银行票据贴现以及汽车消费信贷业务。公司也和银企合作提供汽车消费信贷并开始建立汽车消费信贷网络。截至2013 年已建立19 个地区业务部，延伸到20 多个省份。

　　国Ⅳ排放标准实施，加速商用车升级换代

　　国IV排放标准是国家第四阶段机动车污染物排放标准，汽车排放污染物主要有HC(碳氢化合物)、NOx(氮氧合物)、CO(一氧化碳)、PM(微粒)等，通过更好的催化转化器的活性层、二次空气喷射以及带有冷却装置的排气再循环系统等技术的应用，控制和减少汽车排放污染物到规定数值以下的标准。排放标准的升级必然会带来产品的升级换代，达不到国四标准的汽车将不能进行销售或注册登记。

　　2013下半年国家试推国Ⅳ排放标准，目前部分一二线城市已经按照规定施行，如北京、上海、广州、海南、济南等。但其他地区保持观望态度，执行力低，如辽宁、吉林、内蒙古、宁夏、甘肃、青海等。

　　综合而言，国四排放标准在全国实施势在必行，短期内由于地方政府执行力低，政策推广缓慢。政策全面实施会加速商用车升级换代，同时会提高整车价格与使用成本，对商用车制造商既是机遇也是考验。

　　与MAN 不断深化合作，扩大公司在国内外重卡市场影响力

　　中国重汽与MAN是战略合作伙伴，MAN参股中国重汽25%的股份。两个公司已有4年合作历史，在这期间双方的合作包括技术交流，生产线的建设，如MAN车桥、车架以及发动机产品逐步亮相。2013年中国重汽正式推出了高端卡车产品SITRAK，两者合作深化有助于提高中国重汽在国外的影响力和知名度，2013年公司重卡出口2.4万，下降7%，继续保持国内重卡出口首位。

　　风险因素

　　投资主要风险有1、国四排放标准实施不如预期。2、固定资产投资放缓，重卡需求增速放缓，行业竞争加剧，出现价格战。3、新产品投放销售不如预期。