新股发行的利与弊

　　（联合电讯/北京）--在新股频频破发、广大投资人惨遭割肉之际，一些权威经济学家大谈其“新股破发是好事，是市场机制在发挥作用”，甚至还有说“破发是改革的重大成果”，“破发现象从市场化的角度来说应该说是一个值得庆祝的现象，是一个有里程碑意义的现象”。

　　说新股破发是好事，理由主要有三：一是破除了一级市场保赚不赔、新股不败的神话。二是认为破发对二级市场有利，“一级市场保赚不赔的机会没有了，这样就必须到二级市场跟大家一起艰苦奋斗，所以破发不是利坏而是利好”。三是认为过去认购新股，“钱被认购者拿走了，现在到了上市公司手上。如果认购者拿走了对上市公司没有任何责任，如果在上市公司手上是为上市公司将来的业绩起作用的，特别是对实体经济有一个重大的作用。”

　　这些理由看似成立，却经不起推敲。在笔者看来，说“新股破发是好事”混淆了一个基本概念，即A股市场的新股是怎么破发的?如果说破发是因为在市场竞争中质次价高，第一批吃进的人不得不赔本低价出让，这自然“是市场机制在发挥作用”，但我们这里显然不是。

　　A股市场的新股破发首先是行政审批的产物。不管是审核制也好、核准制也好，要发股上市必得有一纸批文，正是这纸批文，造就了新股成为稀缺资源，造就了卖者强势、买者弱势，造就了新股溢价越发越高越发越离谱。是的，在成熟市场，新股破发是正常现象，可人家实行的是登记制，只要符合条件有人认购便可发股上市，一旦因价高而频频破发，市场机制就会起作用，就会少发、不发。可我们这里，如今破发公司已经有十多家了，那些拿到批文的不发行吗?

　　其次，新股破发是人为操纵的产物，是发行人、保荐人和上市公司大股东合谋的产物，背后主谋就是券商等大机构，普通老百姓没有主动讲价的理，只有被动“打新”挨套的份。且不说80-90倍、上百倍的新股，在成熟市场绝对没有(除非有特别过人之处)，就如本周刚刚发行的中国一重，这家净资产0.85元的公司，竟卖到5.70元，即便如此，超额认购仍达20多倍，这种事在成熟市场有吗?

　　笔者并不认为打新族大赚就是合理的，但既然是市场化定价，主要依据就应该是二级市场，而目前沪市市盈率20多倍(大盘股才10几倍)，深市主板市盈率30多倍，中小板市盈率40多倍，连创业板都已降至80多倍，凭什么像一重、二重之类的大盘股还要发到30-40倍?

　　至于破发能倒逼资金回流二级市场，这是青菜萝卜各有所爱，有人喜欢做一级市场有人喜欢做二级市场，即便倒逼成功，也是以小股民断臂折腿为前提的，这样的倒逼不足为取。还有什么认购者赚钱，对上市公司没有任何责任，上市公司拿到钱将对业绩起重大作用之类，这是典型的圈钱有理论。由中国股票网www.cnstock.cm报道说，当年闽东电力(10.10,-0.03,-0.30%)88倍发股，拿了那么多钱，有谁看到了它的辉煌前景?某些经济学家老是教育别人要“更新观念”，“包括媒体和投资者的观念都是错误的，要更正”，其实，要更新观念的也许正是这些大学者。须知投资者是资本市场的立足之本，只有让投资者不断地有所回报，我们这个市场才能欣欣向荣，繁荣壮大，否则，上市公司圈钱再多，这股市也是无源之水，无根之木。

 

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